库存继续下降 库存分化加剧

　　螺纹钢库存尚能维持相对较快的降速，但钢厂、社会库存存分化的情况加剧。上周，螺纹钢社会库存继续下降，钢厂库存则由降转增，表明市场预期较差，贸易商加速去库存，导致钢厂开始被动增加库存。当前，螺纹钢总库存同比增17.7%，社会库存、钢厂库存增幅分别为6%和43%，库存压力主要集中在生产企业。若进入11月份后，需求未有超季节性表现，则在产量维持在350万吨的情况下，根据历史数据季节性调整需求，至11月底螺纹钢总库存预计为542万吨，同比增7.8%。因此，螺纹钢后期库存压力缓解的关键，需要看淡季需求能否超预期，而需求若相对较好，则可能引发已显著减少的社会库存出现主动补库行为。

　　进口问题引发关注 更需重视炉料情况

　　从当前国内外市场部分钢材报价看，经过3年的偏强运行后，国内钢价已处于全球较高水平。单纯从钢材进口量上看，很难对国内市场造成冲击，但出口竞争力的回落，可能会加剧国内市场供应偏宽松的问题，毕竟相比2015年1.1亿吨的钢材出口，2018年钢材出口已不足7000万吨，今年仍在下降。另外，相比成品钢材进口，炉料的情况更值得关注。7月~8月份钢坯进口同比大增，1月~8月份，进口已增加22%。由方坯进口大增可以上推至铁矿石及焦煤，澳大利亚焦煤海外价格大跌体现了国外供需错配问题，铁矿石受到矿难及投资周期支撑，相对强势，但焦煤和铁矿石仍是当前黑色系中利润最高的品种，巴西发至中国的铁矿石占其总外销量的比例已由60%增至70%。因此，其炉料成本的支撑强度更为关键。全球需求下滑，或导致炉料过剩情况或更为突出，从而导致利润挤压，价格下跌，使黑色商品价格出现螺旋式下跌。